绘制：祝羽辰（武汉）（一）国际金融学年最佳中文论文TOP10候选论文，20篇金融开放条件下国债市场的波动溢出和风险定价研究
费兆奇、刘康（），《经济研究》，第9期，第25-41页。
在进一步扩大金融业对外开放的背景下,如何度量全球风险对中国债券市场的影响,以及全球风险如何参与国内债市风险定价的问题具有重要的研究价值。本文通过构建双因素波动溢出模型和多因素的条件国际资本资产定价模型,比较研究全球因素（包括美国因素和欧元区特有因素）对中国不同期限国债的波动溢出效应,并考察金融开放条件下中国国债的风险定价。研究发现:全球因素对中国国债的波动溢出效应是显著的,其对中国长期国债的波动溢出效应显著高于短期国债;美国因素对中国短期国债的波动溢出效应显著高于欧元区特有因素,而欧元区特有因素对中国长期国债的波动溢出效应显著高于美国因素;经济体之间的经济趋同和货币政策趋同（货币政策趋同和汇率波动）对中国长期国债（短期国债）的波动溢出效应具有显著的解释能力;中国国债的风险价格和风险敞口均具有显著的时变特征,与美欧相比,其超额预期收益和风险价格通常处于较低的水平,但在危机时期会出现大幅飙升的现象。石油美元环流演变、新能源金融发展与人民币国际化研究
陈卫东、边卫红、郝毅、赵廷辰（），《国际金融研究》，第12期，第3-12页。
石油是全球重要的战略能源,石油美元发展策略是助力美元国际化快速发展的重要力量之一。随着全球能源格局的变迁,当今石油美元呈现出新特点。第一,石油供求变化对石油美元产生重要影响。第二,石油美元环流出现"东"流、投资渠道多元化以及规模减小的新变化。第三,美元指数与石油价格呈脱钩趋势。同时,新能源和低碳经济开始进入人们的视线,低碳发展已经迫在眉睫。在传统能源作为主导、新能源快速发展的形势下,我国要合理利用自身巨大的能源需求,探索出一条针对不同能源类型的"二元路径"。一方面,争取传统能源结算领域更大话语权;另一方面,布局推广新能源金融,设计、推广并使用"新能源-人民币"。这既是保障我国能源安全的要求,也是推动人民币国际化的重要契机。融资约束、金融市场化与制造业企业出口国内增加值率
张盼盼、张胜利、陈建国（），《金融研究》，第4期，第48-69页。
融资约束是制约中国企业发展的一个关键性因素。本文系统地检验了融资约束对制造业企业出口国内增加值率（DVAR）的影响和机制以及金融市场化在该影响中的调节作用。研究结果发现:（1）融资约束显著抑制了制造业企业出口DVAR的提升,这一结果在考虑测量误差和内生性问题后依然稳健。（2）影响机制检验结果显示,技术创新是融资约束抑制制造业企业出口DVAR提升的重要机制。（3）异质性分析显示加工贸易企业、民营企业和外资企业、低生产率企业、东部地区企业的融资约束对其出口DVAR提升的抑制作用较大。（4）金融市场化进程中的利率市场化能够有效缓解融资约束对制造业企业出口DVAR提升的抑制作用,而影子银行规模扩张则加重了融资约束对制造业企业出口DVAR提升的抑制作用。因此,缓解制造业企业的融资约束,提升其技术创新能力,推进并完善金融市场化水平是提升中国制造业出口DVAR,增强外贸获利水平的重要途径。内外部金融周期差异如何影响中国跨境资本流动?
孙天琦、王笑笑（），《金融研究》，第3期，第1-20页。
本文揭示了内外部金融周期差异影响跨境资本流动的机制,并以美国为外部经济代表,基于年第一季度至年第一季度数据进行了实证检验。研究发现:（1）中国跨境资本流动波动主要来自短期资本流动波动;分类看,其他投资波动较大;方向上看,流入波动要大于流出波动。（2）利差、汇差、资产价差（股指变动差异和房价变动差异）是影响跨境资本流动的重要因素,汇差和资产价差对短期资本流动影响尤甚。（3）内外部金融周期差异变动对资本流入的影响比对资本流出的影响更明显。（4）近年来,利差对跨境资本流动影响减弱,汇差和资产价差对跨境资本流动影响增强。结果说明,防范跨境资本流动风险要
王朝阳、宋爽（），《国际经济评论》，第2期，第36-55、5页。
美元体系是美国经济模式和美元霸权的重要支撑,其基本特征是美元环流机制。在美国罔顾世界共同利益和新一轮科技革命的背景下,对美元体系的挑战已经从跨境支付开始,既包括一些国家仿照传统模式的替代努力,也包括数字货币兴起及其在跨境支付领域的应用。虽然美元在外汇储备、国际债券、外汇交易和国际支付领域仍占绝对优势,但一叶落而知秋至,各国对脱离或超越美元的跨境支付工具的追求,或将挑战整个美元体系的运转并影响美元霸权。面对百年未有之大变局,中国应当顺应大势,抓住机遇,不断深化市场化改革和扩大高水平开放。在岸与离岸人民币汇率动态研究——基于美元因素和套利因素的视角
丁剑平、胡昊、叶伟（），《金融研究》，第6期，第78-95页。
在全球宏观环境背景下,研究在岸与离岸人民币汇率的联动机制可以为扩大我国金融市场对外开放、推动人民币国际化以及防范化解金融风险提供参考和理论依据。本文借鉴Verdelhan（）的研究,通过VECM-BEKK-GARCH模型研究了在岸与离岸人民币汇率间均值溢出效应和波动溢出效应中美元因素及套利因素的作用。结果发现:（1）"8·11"汇改后离岸人民币汇率对在岸人民币汇率的影响在均值溢出和波动溢出方面都显著上升,而在岸人民币汇率对离岸人民币汇率的波动溢出能力也开始出现,两个市场的一体性大幅提高;（2）美元因素和套利因素对在岸人民币汇率的影响越来越强,美元因素的影响依然要强于套利因素,这也基本符合前期研究中美元因素起主导作用的结论;（3）以美元因素和套利因素为代表的全球系统性变异因素会影响离岸市场向在岸市场的冲击传导以及在岸人民币市场向离岸人民币市场的波动传导。金融开放与银行风险承担的异质性研究——基于98个国家的实证分析
陈旺、黄家炜、汪澜（），《国际金融研究》，第1期，第33-43页。
金融开放是加剧银行业风险还是分散风险,是颇具争议的研究课题。本文借助Gyglietal.（）的金融开放指标,应用—年98个国家的跨国数据,检验了金融开放和银行风险承担的长期均衡和短期关系。从长期均衡关系来看,金融开放显著地提高了银行抵御风险能力,具有长期"促进效应";从短期关系来看,金融开放则存在一定"风险效应"①。进一步研究发现,短期"风险效应"与外资银行资产占比不存在关联,而与市场制度环境显著相关,即完善的制度环境有助于弱化"风险效应"。结合中国实际情况,文章支持"以开放促改革"的观点,强调完善市场制度环境的重要性,为政策制定者提供实证依据。对外开放是否导致银行业的风险上升?——基于外资持股比例与海外资产占比的实证检验
马理、何云、牛慕鸿（），《金融研究》，第4期，第91-页。
对外开放是否导致商业银行的风险上升,以往学者的研究结论并不统一。本文基于中国家商业银行的微观数据,检验了"引进来"（用外资持股比例作为替代指标）与"走出去"（用海外资产占比作为替代指标）对商业银行风险承担行为的影响。结果显示,对外开放与商业银行的风险之间呈现非线性曲线特征并存在临界点;对中小型商业银行而言,过高的外资持股比例与过低的境外投资规模会带来风险;对大型商业银行而言,境外投资规模存在一个阈值区间,在阈值区间内,可能导致银行风险上升。政策建议是:外资参股中小型商业银行的比例可能不宜过高,鼓励中小型商业银行加大境外投资力度,大型商业银行可以根据特定时期的目标来调整对外开放策略,同时应强化风险预警与防范手段,在坚持与扩大银行业对外开放的背景下,实施宏观审慎原则,维护我国金融体系的整体稳定。资本市场国际影响力提升效应研究——来自A股纳入明晟(MSCI)新兴市场指数的证据
倪骁然、顾明（），《金融研究》，第5期，第-页。
年5月15日,首批纳入明晟（MSCI）新兴市场指数的A股股票名单正式公布。我们发现,被纳入MSCI的股票（标的股票）在公告日前后有显著为正的累计超额收益。相较于主要特征相似的匹配股票,标的股票纳入MSCI后的分析师评级有显著提升。进一步研究表明,在公告日前后融资（融券）交易量显著上升（下降）,而换手率没有明显变化,并且净融资交易与公告效应显著正相关。本文的发现表明,A股纳入MSCI这一事件具有明显的信息含量,传递了有关企业前景的正面信息,并促使本地市场聪明投资者进行更活跃的交易,这对促进价格发现、促成价值投资具有一定的推动作用。资本市场开放与股权资本成本——基于沪港通、深港通的实证研究
庞家任、张鹤、张梦洁（），《金融研究》，第12期，第-页。
本文基于沪港通和深港通研究资本市场开放对中国内地股权资本成本的影响。研究发现,受政策风险和市场环境等因素所限,沪港通在初始阶段并未对沪市公司的股权资本成本产生显著影响,但随着政策进一步完善、市场逐渐稳定和交易不断活跃,其对股权资本成本的降低效果于实施两年后开始显现;深港通建立在沪港通的制度基础和运行经验上,其在开通后显著降低了标的公司的股权资本成本。本文还进一步分析了资本市场开放影响股权资本成本的竞争渠道和信息渠道,发现深港通对股权资本成本的降低作用主要集中在投资者竞争程度较高,或是公开信息质量较高、信息不对称程度较低的股票样本。金融创新如何影响新兴市场金融和经济：兼论中国金融改革
王永钦、祁鼎（），《世界经济》，第7期，第-页。
金融创新和杠杆周期引致了经济繁荣和危机。本文通过抵押资产一般均衡方法研究金融创新如何影响各国资产价格、经济增长及金融危机的国际传导。研究发现:金融一体化会提高发达经济体资产价格和产出水平;当发达与新兴市场经济体金融发展差距较小时,金融一体化会提高新兴市场经济体资产价格和产出水平,反之则反是。金融一体化背景下发达经济体的金融创新经历杠杆化到证券化再到引入信用违约互换的发展过程,这将逐步降低新兴市场经济体资产价格和产出水平,也会导致其发生金融危机。本研究对理解中国金融创新与金融开放及其对实体经济的影响具有重要政策含义。经济政策不确定性对跨境银行资本流出的影响
谭小芬、左振颖（），《世界经济》，第5期，第73-96页。
本文基于-年17个报告国对75个交易对手国的银行跨境债权季度数据,研究报告国经济政策不确定性对其跨境银行资本流出的影响。研究发现:当报告国经济政策不确定性程度上升时,跨境银行资本流出减少,报告国的高利率环境或货币对美元贬值会强化这一效应;经济政策不确定性程度较高时,影响资本流出的主要因素从利率转变为汇率;同时,经济政策不确定性程度上升还会使跨境银行将债权资产配置从国内债权向跨境债权转移,这种资产配置效应在报告国经济繁荣、货币对美元贬值、主权风险较低或跨境债权质量相对较高时更显著。为维持跨境银行资本有序流动,政府应保持经济政策的稳定性,同时采取相关配套措施。上海自贸区金融改革与开放的规则研究——阶段性评估与政策建议
韩钰、苏庆义、白洁（），《国际金融研究》，第8期，第46-55页。
上海自贸区作为连接我国国内市场和国际市场的纽带、金融制度革新的实验田和先行者,肩负着金融改革与制度创新两项重任。如何在宏观审慎和风险可控的前提下进行金融改革与开放的制度设计,成为目前自贸区改革过程中面临的重大问题。本文以"金改40条"为标尺,结合上海自贸区七年多的金融改革历程,从规则层面对人民币资本项目可兑换、扩大人民币跨境使用、金融服务业对内及对外开放、国际金融市场建设、金融监管与风险防范等五个方面的改革落地情况进行了阶段性评估,深入剖析了上海自贸区金融改革与开放过程中出现的问题,并提出相关政策建议,以期推动上海自贸区金融改革与开放的规则设计与实践。双边货币互换协议与跨境贸易人民币结算——基于资本账户约束视角的实证研究
邓富华、杨甜婕、霍伟东（），《国际贸易问题》，第6期，第-页。
年以来,我国对外签订的双边货币互换协议是一种不局限于应急保障功能的"新型"金融工具。基于资本账户约束视角,本文构建—年中国对个结算国或地区的跨国面板数据,实证考察双边货币互换协议对跨境贸易人民币结算的影响。结果显示:双边货币互换协议有利于促进跨境贸易人民币结算;当结算国或地区的资本账户开放度高于中国时,双边货币互换协议有利于扩大跨境贸易人民币结算;当结算国或地区的货币自由度高于中国时,结算国或地区的货币自由有利于双边货币互换协议通过突破资本账户约束来促进跨境贸易人民币结算。现阶段我国既要适度扩大本外币互换规模,也要侧重与资本账户开放度、货币自由度较高的国家或地区签署本外币互换协议,以弥补我国制度缺失,进而扩大人民币跨境使用范围。全球股票市场系统性风险传递网络研究
卜林、王雪杰、刘志强（），《国际金融研究》，第3期，第87-96页。
本文采用系统性风险度量新指标LASSO-ΔCoVaR,构建全样本时期及各极端时期全球股票市场系统性风险传递网络,考察全球股票市场系统性风险传递水平及结构特征,并着重对极端状态下的风险传递进行分析。研究发现:第一,无论风险输入水平还是风险输出水平,不同股市的动态变化趋势大体一致,但波动幅度迥然不同,且单个股市风险输出水平的波动幅度远大于风险输入水平;第二,成熟经济体经济基本面恶化往往会增强其股市的系统性风险贡献,而新兴经济体则不同;第三,法国、荷兰、中国香港、德国和英国股市的风险溢出水平较高,同其他股市间的风险传递途径较多,是系统性风险传递网络中的核心节点;第四,我国股市与全球股市间的风险关联较弱,但我国股市潜在风险来源面广,同区域股市及金砖国家股市在我国股市与全球股市间的风险传递发挥重要作用。宏观审慎政策协调能否抑制国际性银行危机传染?——基于跨境金融关联视角的实证研究
张智富、郭云喜、张朝洋（），《金融研究》，第7期，第21-37页。
本文基于跨境金融关联视角对宏观审慎政策能否抑制国际性银行危机传染这一重要的理论与实践问题进行了实证研究。选取亚洲金融危机和全球金融危机时期遭受冲击的10个代表性国家作为样本,构建Logit模型和多元回归模型探讨本国及具有金融关联的国家协调实施宏观审慎政策对本国系统性银行危机传染的影响。研究表明,具有金融关联的国家出现金融危机会显著增加本国系统性银行危机的发生概率,具有金融关联的国家实施宏观审慎政策对本国信贷的影响比对房价的影响更明显,本国及具有金融关联的国家协调实施宏观审慎政策会显著降低本国系统性银行危机的发生概率。在调整银行危机指标及考虑贸易关联和流动性风险的影响后,研究结果依然保持稳健。本文的研究结论揭示了加强宏观审慎政策协调有助于维护全球金融稳定,对于中国政策当局强化宏观审慎管理具有极其重要的政策含义。SDR货币篮子中人民币的国际化定位——汇率市场波动传染与波动聚类的实时甄别
隋建利、刘碧莹（），《金融研究》，第11期，第1-20页。
随着人民币国际化进程的逐步推进,SDR货币篮子中人民币的国际化定位引人瞩目。本文基于非线性MSBIARCH模型,实时甄别人民币市场与美元市场、英镑市场、日元市场、欧元市场之间的波动传染关系,以及波动传染作用下汇率市场的波动聚类态势,进而识别SDR货币篮子中人民币的国际化定位,旨在为及时防范并规避人民币市场的波动风险提供参考。研究发现,汇率市场经由"经济基本面""市场情绪"以及"市场预期"对外发挥波动传染作用,人民币市场与美元市场之间存在双向波动传染关系,与英镑市场、欧元市场以及日元市场之间存在单向波动传染关系。不同汇率市场之间的波动传染关系表现出时间区制转移特征,汇率市场的波动聚类态势也呈现时变特征。汇率市场发挥波动传染作用的时间与汇率市场呈现波动聚类态势的时间相匹配,均集中在极端经济事件期、不规则事件期以及政策颁布事件期。国际汇率市场的波动传染作用导致了人民币市场的波动聚类态势,而人民币市场的波动传染作用仅强化了国际汇率市场的波动聚类态势,SDR货币篮子中人民币的国际化程度有待进一步提高。“逆全球化”下建设国际金融新体制的中国方案——基于“一带一路”研究视角
郭周明、田云华、王凌峰（），《国际金融研究》，第1期，第44-53页。
全球金融危机后,国际经济治理体系呈现"逆全球化"抬头新趋势,国际金融治理结构、国际金融监管体系和国际信用机制已无法满足中国"一带一路"倡议投融资需要。中国可主导构建"一带一路"国际金融新体制,引领区域金融治理,参与全球金融治理。具体而言,中国需要秉承促进金融合作、提高国际地位、推动全球金融治理改革的目标和"开放包容、兼收并蓄、公平公正、合作共赢"的基本原则,从国际金融组织、国际货币体系和国际金融监管体制三个方面落实建设"一带一路"国际金融新体制,为携手应对国际金融风险,推动新型全球化发展,实现世界经济持续增长贡献中国智慧,提出中国方案。收入不平等、政府支出与实际汇率——基于跨国面板数据的研究
梅冬州、吴梦涛、钱铁峰、谭松涛（），《金融研究》，第4期，第31-47页。
已有较多研究讨论了实际汇率的决定因素,而从收入不平等角度出发的研究并不多。本文搜集和整理了个国家和地区年到年的跨国面板数据,分析了收入不平等对一国实际汇率的影响,并引入政府支出探究了收入分配对非贸易品部门和实际汇率的影响机制。实证检验结果表明,对于非OECD国家,收入不平等和实际汇率显著负相关,即收入越不平等,实际汇率高估越严重,而在OECD国家中这一现象并不存在。进一步的影响机制分析发现,对于非OECD国家,一国收入不平等加剧会导致该国政府支出增多,从而扩大了非贸易品部门规模,导致非贸易品的相对价格上升,使得实际汇率高估。投资者
谷宇、郭苏莹（），《国际金融研究》，第2期，第77-86页。
为考察个体投资者汇率预期的非理性及形成机制,本文基于外汇市场异质主体理论和行为金融学观点,构建了包含投资者
Miranda-Agrippino,S.Rey,H.().ReviewofEconomicStudies,87(6),-.
U.S.monetarypolicyshocksinduce
Br?uning,F.Ivashina,V.().JournalofFinance,75(6),-.
Whencentralbanksadjustinterestrates,theopportunitycostoflendinginlocalcurrencychanges,but—absentfrictions—thereisnospillovereffecttolendinginothercurrencies.However,whenequitycapitalislimited,globalbanksmustbenchmarkdomesticandforeignlendingopportunities.Weshowthat,inequilibrium,themarginalreturnonforeignlendingisaffectedbytheinterestratedifferential,withlowerdomesticratesleadingtoanincreaseinlocallending,attheexpenseofareductioninforeignlending.Wetestourpredictioninthecontextofchangesininterestratesinsixmajorcurrencyareas.DominantCurrencyParadigm
Gopinath,G.,Boz,E.,Casas,C.,Díez,F.,Gourinchas,P.Plagborg-M?ller,M.().AmericanEconomicReview,(3),-.
Weproposea"dominantcurrencyparadigm"withthreekeyfeatures:dominantcurrencypricing,pricing
Liao,G.().JournalofFinancialEconomics,(2),-.
Thispaperexaminesthejointdeterminationofdeviationsinlong-termcoveredinterestrateparityanddifferencesinthecreditspreadofbondsofsimilarriskbutdifferentcurrencydenomination.Thesetwopricinganomaliesarehighlyalignedinboththetimeseriesandthecross-sectionofcurrencies.Thesumofthesetwopricingdeviations—thecorporatebasis—representsthecurrency-hedgedborrowingcostdifferencebetweencurrencyregionsandexplainsuptoathirdofthevariationintheaggregatecorporatedebtissuanceflow.Ishowthatarbitrageaimedatexploitingonetypeofsecurityanomalycangiverisetotheother.ExchangeRatePoliciesattheZeroLowerBound
Amador,M.,Bianchi,J.,Bocola,L.Perri,F.().ReviewofEconomicStudies,87(4),5–.
Westudytheproblemofamonetaryauthoritypursuinganexchangeratepolicythatisinconsistentwithinterestrateparitybecauseofabindingzerolowerboundconstraint.Theresultingviolationininterestrateparitygeneratesaninflowofcapitalthatthemonetaryauthorityneedstoabsorbbyaccumulatingforeignreserves.Weshowthattheseinterventionsbythemonetaryauthorityarecostly,andwederiveasimplemeasureofthesecosts:theyareproportionaltodeviationsfromthecoveredinterestparity(CIP)conditionandtheamountofaccumulatedforeignreserves.Ourframeworkcanaccountfortherecentexperiencesof“safe-haven”currenciesandthesignoftheirobserveddeviationsfromCIP.AModelofFickleCapitalFlowsandRetrenchment
Caballero,R.Simsek,A.().JournalofPoliticalEconomy,(6),–.
Wedevelopamodelofgrosscapitalflowsandanalyzetheirroleinglobalfinancialstability.Inourmodel,consistentwiththedata,whenacountryexperiencesassetfiresales,foreigninvestmentsexit(fickleness),whiledomesticinvestmentsabroadreturnhome(retrenchment).Whencountrieshavesymmetricexpectedreturnsandfinancialdevelopment,thebenefitsofretrenchmentdominatethecostsofficklenessandgrossflowsincreasefire-saleprices.Fickleness,however,createsacoordinationproblemsinceitencourageslocalpolicymakerstorestrictcapitalinflows.Whencountriesareasymmetric,capitalflowsaredrivenbyadditionalmechanisms—reachforsafetyandreachforyield—thatcandestabilizethereceivingcountry.HouseholdDebtRevaluationandtheRealEconomy:EvidencefromaForeignCurrencyDebtCrisis
Verner,E.Gy?ngy?si,G.().AmericanEconomicReview,(9),-.
WeexaminetheconsequencesofasuddenincreaseinhouseholddebtburdensbyexploitingvariationinexposuretohouseholdforeigncurrencydebtduringHungaryslate-currencycrisis.Therevaluationofdebtburdenscauseshigherdefaultratesandacollapseinspending.Theseresponsesleadtoaworselocalrecession,drivenbyadeclineinlocaldemand,andnegativespillovereffectsonnearbyborrowerswithoutforeigncurrencydebt.Theestimatestranslateintoanoutputmultiplieronhigherdebtserviceof1.67.Theimpactofdebtrevaluationisparticularlyseverewhenforeigncurrencydebtisconcentratedonhousehold,ratherthanfirm,balancesheets.FinancialCrises,Dollarization,andLendingofLastResortinOpenEconomies
Bocola,L.Lorenzoni,G.().AmericanEconomicReview,(8),-.
Foreigncurrencydebtisconsideredasourceoffinancialinstabilityinemergingmarkets.Weproposeatheoryinwhichliabilitydollarizationarisesfromaninsurancemotiveofdomesticsavers.Sincefinancialcrisesareassociatedtodepreciations,saversaskforariskpremiumwhensavinginlocalcurrency.Thisforcemakesdomesticcurrencydebtexpensive,andincentivizesborrowerstoissueforeigncurrencydebt.Providingexpostsupporttoborrowerscanalleviatetheeffectofthecrisisonsaversin
Maggiori,M.,Neiman,B.Seidel,A.().JournalofPoliticalEconomy,(6),–6.
Weestablishcurrencyasanimportantfactorshapingglobalportfolios.Usinganewsecurity-leveldataset,wedemonstratethatinvestorholdingsarebiasedtowardtheirowncurrenciestosuchanextentthatcountriestypicallyholdmostoftheforeign-debtsecuritiesdenominatedintheircurrency.Whilelargefirmsissueinforeigncurrencyandborrowfromforeigners,mostfirmsissueonlyinlocalcurrencyanddonotdirectlyaccessforeigncapital.ThesepatternsholdbroadlyacrosscountriesexceptfortheUnitedStates,asforeigninvestorsholdsignificantsharesofUSdollarbonds.Theshareofdollar-denominatedcross-borderholdingssurgedafter.BondConvenienceYieldsandExchangeRateDynamics
Valchev,R.().AmericanEconomicJournal:Macroeconomics,12(2),-.
ThispaperproposesanewexplanationforthefailureofUncoveredInterestParity(UIP)thatrationalizesboththeclassicUIPpuzzleandtheevidencethatthepuzzlereversesdirectionatlongerhorizons.Inthemodel,excesscurrencyreturnsariseas
Malmendier,U.,Pouzo,D.Ye,H.().JournalofInternationalEconomics,,Article.
Weproposeanovelexplanationforclassicinternationalmacropuzzlesregardingcapitalflowsandportfolioinvestment,whichbuildsonmodernmacro-financemodelsofexperience-basedbeliefformation.Individualexperiencesofpastmacroeconomicout
Augustin,P.,Chernov,M.Tian,L.().JournalofFinancialEconomics,(1),-.
Sovereigncreditdefaultswapquantospreadstellushowfinancialmarketsviewtheinteractionbetweenacountry’slikelihoodofdefaultandassociatedcurrencydevaluations(theTwinDs).Ano-arbitragemodelappliedtothetermstructureofeurozonequantospreadscanisolatetheTwinDsandcangaugetheassociatedriskpremiums.Conditionalontheoccurrenceofdefault,thetrueandrisk-adjustedone-weekprobabilitiesofdevaluationare42%(2%)and90%(55%)forthecore(periphery)countries.Theweeklyriskpremiumforeurodevaluationincaseofdefaultforthecore(periphery)exceedstheregularcurrencypremiumbyupto18(13)basispoints.InformationalChannelsofFinancialContagion
Trevino,I.().Econometrica,88(1),-.
Twomainclassesofchannelsarestudiedasinformationalsourcesoffinancialcontagion.Oneisafundamentalchannelthatisbasedonrealandfinanciallinksbetweeneconomies,andthesecondisasociallearningchannelthatariseswhenagentsbasetheirdecisionsonnoisyobservationsabouttheactionsofothersinforeignmarkets.Usingglobalgames,Ipresentatwo-countrymodeloffinancialcontagioninwhichbothchannelscanoperateandItestitspredictionsexperimentally.Theexperimentalresultsshowthatsubjectsdonotextractinformationoptimally,whichleadstotwosystematicbiasesthataffectthesechannelsdirectly.Base-rateneglectleadssubjectstounderweighttheirprior,andthusweakensthefundamentalchannel.Anoverreactionbiasstrengthensthesociallearningchannel,sincesubjectsrelyoninformationaboutthebehaviorofothers,evenwhenthisinformationisirrelevant.Theseresultshavesignificantwelfareeffectsrootedinthespecificwayinwhichthesebiasesalterbehavior.InternationalFinancialIntegrationandCrisisContagion
Devereux,M.Yu,C.().ReviewofEconomicStudies,87(3),1–.
Internationalfinancialintegrationhelpstodiversifyriskbutalsomayspreadcrisesacrosscountries.Weprovideaquantitativeanalysisofthistrade-offinatwo-countrygeneralequilibriummodelwithcollateral-constrainedborrowingusingaglobalsolutionmethod.Borrowingconstraintsbindoccasionally,dependinguponthestateoftheeconomyandlevelsofinheriteddebt.Weexaminedifferentdegreesofinternationalfinancialintegration,movingfromfinancialautarky,tobondandequitymarketintegration.Financialintegrationleadstoasignificantincreaseingloballeverage,substantiallyescalatestheprobabilityofcrisesforanyonecountry,anddramaticallyincreasesthedegreeof“contagion”acrosscountries.Outsideofcrises,theimpactoffinancialintegrationonmacroeconomicaggregatesisrelativelysmall.Buttheimpactofacrisiswithintegratedinternationalfinancialmarketsismuchlessseverethanthatunderfinancialmarketautarky.Thus,atrade-offemergesbetweentheprobabilityofcrisesandtheseverityofcrises.Usingalargecross-countrydatabaseoffinancialcrisesindevelopinganddevelopedeconomiesoveraforty-yearperiod,wefindevidenceinsupportofthemodel.ManagingtheUKNationalDebt4-
Ellison,M.Scott,A.().AmericanEconomicJournal:Macroeconomics,12(3),-.
WeexamineUKdebtmanagementusinganewmonthlydatasetonthequantityandmarketpriceofeveryindividualbondissuedbythegovernmentsince4.Ourbond-by-bonddatasetidentifiesvariationsinthemarketvalueofdebtandsocapturesinvestorsone-periodholdingreturns,whichisthecostofdebtmanagementinthegovernmentsintertemporalbudgetconstraint.Wefindasubstantialcostadvantageinfavorofissuingshortbonds,evenwhenconsideringsomeoftheoperationalrisksimpliedbycashflowsandgrossredemptions.ShiningaLightonPurchasingPowerParities
Pinkovskiy,M.Sala-i-Martin,X.().AmericanEconomicJournal:Macroeconomics,12(4),71-.
Weusesatellite-recordednighttimelightsasanindependentbenchmarkofeconomicactivityinordertogeneratethreefindingsinthestudyofPPP-adjustedestimatesofGDP.First,PPP-adjustedestimatesbetterdescribepooreconomiesthandomarketexchangerate-basedestimatestoday,althoughthiswasnotthecaseinthelates.Second,estimatesofPPPshavebeensteadilyimprovingfromonepricesurveyroundtothenext.Third,ithastendedtobeoptimaltoonlyusethelatestpricedataandtoreviseexistingPPP-adjustedestimateswheneveranewpricesurveyisreleased.QuantitativeEasing,CollateralConstraints,andFinancialSpillovers
Geanakoplos,J.Wang,H.().AmericanEconomicJournal:Macroeconomics,12(4),-.
Thesteadyapplicationofquantitativeeasing(QE)hasbeenfollowedbybigandnonmonotoniceffectsoninternationalassetpricesandcapitalflows.Werationalizetheseobservationsinamodelinwhichacentralbankbuysdomesticassetsthatserveasthebestcollateralforinvestorsworldwide.ThecrucialinsightisthatdomesticprivateagentsadjusttheirportfoliosofdomesticandforeignassetsindifferentwaystooffsetQE,conditionalonwhethertheyare(i)fullyleveraged,(ii)partiallyleveraged,or(iii)unleveraged.Theseportfolioshiftscandiminishorevenreversetheimpactofever-largerQEinterventionsonassetprices.RethinkingOptimalCurrencyAreas
Chari,V.,Dovis,A.Kneller,R.().JournalofMonetaryEconomics,,80-94.
ThetraditionalMundelliancriterionforoptimalcurrencyareas,whichimplicitlyassumes
Mihalache,G.().JournalofInternationalEconomics,,Article.
ThetraditionalMundelliancriterionforoptimalcurrencyareas,whichimplicitlyassumes
Lang,M.,Maffett,M.,Omartian,J.Silvers,R.().JournalofFinancialEconomics,(1),-.
Weinvestigatetheeffectofcross-borderregulatorycooperationintheenforcementofsecuritieslawsonglobal-mutual-fundportfolioallocations.OurresearchdesignexploitsashocktotheSecuritiesandExchangeCommission’soversightofforeignfirmscross-listedonaUSstockexchangearoundthesigningoftheMultilateralMemorandumofUnderstanding(MMoU),anon-binding,information-sharingarrangementbetweenglobalsecuritiesregulators.Insignatorycountries,foreigninvestmentinUS-cross-listedfirmsincreasesbybillionrelativetonon-cross-listedfirms.Thestrongesteffectsareforinvestorsfacinggreaterinformationasymmetries,thosefromcountriescloselylinkedtotheUS,andnon-USforeigninvestors,suggestingsignificantspillovereffectsfrominternationalregulatorycooperation.预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇
本文编辑：佚名
转载请注明出处:网站地址 http://www.sohjm.com//kcyfl/15441.html